點評:
    油缸產(chǎn)品毛利率下降是導致公司凈利潤下降的主要原因。報告期內(nèi),雖然國內(nèi)工程機械行業(yè)景氣度繼續(xù)下滑,但是公司的挖機油缸收入增加3.02%,非標油缸收入增加14.74%,表現(xiàn)好于行業(yè)水平,主要得益于公司國際市場的開拓,。但是,由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及固定資產(chǎn)大幅增加的折舊增多,挖機油缸產(chǎn)品毛利率下降3.9個百分點,非標油缸產(chǎn)品毛利率下降6.66個百分點,最終導致公司增收不增利,。對于2014年,我們預計國內(nèi)挖機市場將繼續(xù)在底部徘徊,公司將繼續(xù)加大客戶開拓力度,有望保持油缸銷量的小幅增長,。
    精密鑄件項已經(jīng)批量生產(chǎn),其他液壓件正在如期推進。報告期末,公司鑄件產(chǎn)品,主要是端蓋類,、導向套類已經(jīng)實現(xiàn)批量化生產(chǎn);泵,、閥類35種產(chǎn)品完成試制。2014年,公司計劃投資4.6億元用于液壓項目建設(shè),主要目的是完成液壓泵,、液壓閥的生產(chǎn)線建設(shè),。我們認為,公司在精密鑄件產(chǎn)品上的投資力度在國內(nèi)同類企業(yè)中遙遙領(lǐng)先,而且推進速度按預期進行,未來有可能實現(xiàn)突破。
    盈利預測:由于油缸產(chǎn)品毛利率下降,我們調(diào)整公司2014-2016年的盈利預測,預計公司2014~2016的EPS分別為0.38(-13.15%),、0.40(-14.12%),、0.48元,維持“增持”評級。
    風險因素:精密鑄件件項目進展緩慢;挖掘機市場繼續(xù)萎縮,。

摘自：http://finance.qq.com/a/20140326/009203.htm