上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.8億元,同比下降 15.79%,實現(xiàn)利潤總額7590.44萬元,同比下降58.20%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 6379.43萬元,同比下降58.05%。
    主要觀點      
    1. 挖機油缸景氣低迷、非標油缸難改頹勢,。
    2014年上半年土方機械需求低于預期,挖機銷售同比下滑11%,受此影響,公司挖機油缸實現(xiàn)銷售收入3.35億元,同比下滑28%;油缸銷售8.38萬只,同比下滑20%,。考慮到銷售結構的因素,公司挖機油缸的市場份額維持穩(wěn)定,油缸的單價也基本穩(wěn)定,。公司非標油缸實現(xiàn)收入1.85億元,同比增長31%,由于占比相對較小難以扭轉頹勢,。
    2. 折舊導致毛利率快速下滑。
    上半年,公司綜合毛利率27.03%,大幅下降9.93個百分點,。其中挖機油缸毛利率下降了8.56個百分點,非標油缸下降了8.03個百分點,。收入規(guī)模下降導致產(chǎn)能利用率降低以及折舊快速增長是毛利率大幅下降的主要原因?？紤]到高精密鑄件產(chǎn)能利用率逐步提升,我們預計公司毛利率下滑的趨勢基本穩(wěn)住,。
    3. 泵閥進展順利孕育無限希望。
    挖掘機主控液壓閥和高壓柱塞泵經(jīng)過幾個月的臺架測試,現(xiàn)已進入裝機測試階段,前期測 試情況良好,下一步將進行主機廠整機測試和試用,。進展符合預期,。公司高精密液壓鑄件項目已于去年開始試生產(chǎn),去年以來公司加大鑄件新產(chǎn)品研制力度,現(xiàn) 已累計開發(fā)產(chǎn)品389種,其中367種產(chǎn)品已獲得客戶批產(chǎn)許可,我們預計下半年鑄件產(chǎn)能利用率將逐步提升。
    4. 盈利預測:
    預計公司2014,、2015年EPS分別為0.19元和0.32元,對應估值分別為52倍和31倍,。考慮泵閥等新品的巨大空間且行業(yè)低迷已經(jīng)有所反映,給予強推的評級,。
    風險提示
    行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,毛利率進一步下滑,。